撰文丨周隆斌
8月12日，腾讯控股发布2026年第二季度财报。财报显示，公司二季度营收同比增长11%至2048亿元，经调整净利润684亿元，同比增长9%，两项核心指标均小幅超出市场预期。
然而，财报发布后，并没有换来资本市场的掌声。8月13日，港股腾讯控股反而收跌4.46%。单看主营业务表现，这份财报其实没有太多值得挑剔的地方。广告、游戏、金融科技与企业服务三大主营业务表现略高于市场预期。
真正让市场意外的是，腾讯为了“补课”，正在大幅增加投入。
二季度腾讯资本开支高达528亿元，同时还有一笔高达514亿元的算力采购预付款。两笔支出加起来超过千亿元。作为投资界知名的“现金奶牛”，腾讯二季度自由现金流居然录得-138亿元。
资本市场听腻了AI行业的宏大叙事，转而开始拷问每一家科技公司，巨额资本开支之下，究竟什么时候才能形成商业回报？
01
ChatGPT问世以来，AI大模型迅速成为全球最炙手可热的投资赛道。为了在这场AI革命中占有一席之地，科技公司纷纷大幅提高资本开支，万亿美元级别的资金像欢乐豆一样撒进AI行业。
在一片All in AI的声浪中，腾讯与苹果是少数在AI上投入相对谨慎的头部科技企业。
两家公司其实作出了一个相似的判断，不一定非要当创新引领者，更重要的是等技术逐渐成熟，将AI能力整合进自己的产品和商业体系中。
在此期间，腾讯在AI项目中不断试探。微信搜索嵌入AI、元宝APP、元宝派……这些尝试对于腾讯而言，更像是小打小闹。
今年3月，AI Agent应用“小龙虾”OpenClaw红遍大江南北，“养一只小龙虾”成为紧跟前沿AI科技的象征。OpenClaw让AI Agent这种此前只在业内小规模讨论的产品形态，忽然进入大众视野。蛰伏许久的腾讯，终于在此刻亮剑。
腾讯大厦下的“小龙虾”免费安装服务，一度登上热搜。与此同时，腾讯借势将自己的Agent产品WorkBuddy推到了台前。只是彼时的WorkBuddy还顶着“腾讯版小龙虾”的帽子。
▲深圳腾讯大厦免费安装“小龙虾”活动（图/视频截图）
从产品视角来看，OpenClaw并不是一个成熟的消费级应用。配置复杂，上手难度高，安全风险不小，普通人根本玩不转。
不过，在整个AI产品史上，OpenClaw都是一个里程碑式的存在。
过去的AI大模型，更像是一个“聪明的聊天机器人”。你问它问题，它给你答案，价值难以被量化。AI Agent则不同，它不仅能够理解你的要求，还可以主动调用工具、读取文件、操作电脑，独立完成用户交付的任务。
比如，你可以将100个销售数据文件交给它，让它自己整理数据，找出不同产品的销售趋势，分析其中原因，再将结论做成一份PPT，最后把成品交到你面前。
这看起来只是从回答问题升级到了执行任务，就是这么“一小步”，彻底重构了整个AI行业的商业逻辑。AI Agent带来的效率提升，是实打实的干活能力，形同AI“长出了手脚”，变成可以量化的劳动力。
至此，以AI大模型为底层抓手，深度对齐用户侧需求颗粒度，通过场景化任务落地，完成商业价值的有效沉淀，反向赋能用户付费意愿，形成需求驱动、价值反哺的完整商业闭环，实现飞轮效应的持续加速。
说白了就是，AI能干好活，用户愿意买单，公司能赚到钱，AI应用的商业化路径逐渐清晰。
02
Workbuddy意外从一众AI产品中跑出来，是让腾讯舍得加大资本投入的重要原因之一。
WorkBuddy经过快速迭代重构，正在由AI Agent向AI办公工作台转型。WorkBuddy中可调用的模型包含了多款国内主流AI大模型，并支持企业版独立部署，让服务器、数据和模型留在企业内网。
据我所知，有政府官员甚至用WorkBuddy来手搓小程序，以完成一些工作任务。这说明，WorkBuddy确实精准地抓住了用户需求，解决了当下许多AI产品只能“纯聊天”、不能交付实际结果的痛点。
易观分析数据显示，WorkBuddy今年6月PC端月访问量超过2000万，位居国内AI原生办公智能体第一。在二季度业绩电话会议中，WorkBuddy高频出现，俨然成为腾讯另一个“全场的希望”。
我自己也是WorkBuddy的用户，WorkBuddy会把完成不同任务的方法打包成一键调用的Skill（技能），还能用自然语言让WorkBuddy定制专属skill。
我最常用的Skill，就是帮忙审查文章中的错别字，并逐一复核数据来源的准确性。它就像一个随时待命的AI编辑，有了它的辅助，我的编辑在审我的稿子时也少了很多碎碎念。
在办公Agent领域，国内大厂已经完成排兵布阵。腾讯主推WorkBuddy，阿里祭出千问办公，字节的豆包办公和TRAE Work两条腿走路。
电梯、地铁中的广告牌成为各类办公Agent的必争之地。同一块广告牌，前两天还是WorkBuddy，这两天就换成了TRAE Work，高端的商战有时就是这么朴实无华。
图/CFP
这些办公Agent各有所长，本质上是各家大厂借助Agent连接自身生态，探索AI商业化落地的尝试。
腾讯之所以办公场景获得先机，优势在于自身拥有一套完整的互联网和办公生态。微信连接个人用户，企业微信连接企业组织，腾讯文档、会议、邮箱等工具承载具体办公场景，腾讯云提供底层算力和企业服务。在这上面，国内大厂无一能比。
对腾讯而言，WorkBuddy的真正价值，并不只是做出一款好用的办公Agent，而是以此为支点，将用户需求与腾讯生态内的产品重新连接起来，让WorkBuddy成为腾讯应用生态中全新的AI流量入口。
大模型时代，AI应用能否取代传统软件，成为新的流量入口，一直是行业争论的焦点。如今，国内大厂纷纷押注办公Agent，开始用实际产品回答这个问题。
03
从创立之初，腾讯就是一家擅长应用和生态创新的公司。在AI时代，腾讯的定位依旧没有发生改变。
在早期商业化路径尚不明确时，腾讯始终处于相对谨慎地跟进状态。直到办公Agent的雏形出现，腾讯才真正开始“全军出击”，加码AI业务。后发固然有优势，但后发也意味着投入晚、积累少。
Workbuddy目前的领先，充分表明腾讯对用户需求的精准捕捉，还是国内大厂里数一数二的，但在AI这场世纪大战面前，光有这些优势，仍然很不够。
WorkBuddy如今就面临两个短板：自家模型能力偏弱以及算力供给瓶颈。
先说模型。腾讯混元大模型过去在全球主流大模型竞技榜单上的存在感并不强，早期版本徘徊在榜单后段，一直是慢半拍的状态。
2025年，DeepSeek R1掀起推理模型浪潮后，腾讯也开始加速强化混元的推理能力，Hunyuan-TurboS一度冲进全球顶级模型行列。随着其他模型的陆续迭代，混元的排名又逐渐回落。直到最近的Hy3发布，才重新把混元拉回全球主流大模型的竞争序列。
Hy3的综合模型能力未必顶尖，但它有一个非常现实的杀手锏，那就是在WorkBuddy中限时免费。模型发布首周，Hy3在全球AI模型聚合平台OpenRouter中，调用量就冲到了第一。
不过，免费固然可以帮助腾讯快速获取用户，却不可能一直替代模型能力本身。对于WorkBuddy而言，大模型始终是商业化闭环中的核心一环。在这方面慢半拍，势必拖累腾讯在AI竞争中的整体表现。
图/图虫创意
在算力层面，无论是模型迭代还是用户增长，算力扩张都势在必行。这两年AI芯片、存储、光纤等产品价格飙升，腾讯也为算力扩张付出了更高的成本，甚至不惜采用先款后货的方式，还没看到货，就咬着牙拿出514亿元作为算力采购预付款。
好在，在模型和算力方面，腾讯仍然有追赶的空间。腾讯可以通过各种方式降低训练和推理成本，继续强化模型能力。从OpenAI挖来的姚顺雨，正是AI Agent方向的专家。正在训练中的Hy4有机会复刻当年TurboS的经历，使混元大模型重新回到业内顶尖水平。
至于算力方面，腾讯也可以靠着“钞能力”解决。腾讯主营业务拥有极强的造血能力，公司家底殷实，二季度公司账上还躺着582亿元现金。现金及现金等价物余额更是高达2069.3 亿元。
04
腾讯避免了前期在AI大模型迭代上的过度消耗，在商业模式成型的苗头出现后精准卡位。从商业策略来看，这套打法无疑足够聪明。
然而，腾讯似乎距离“成为最受尊敬的互联网企业”的愿景渐行渐远。
今年6月，SpaceX以全球最大规模IPO登陆纳斯达克。与通常的上市仪式不同，马斯克没有出现在纽约的聚光灯下，而是远在几千公里之外的得克萨斯州，站在SpaceX的火箭发射基地发表讲话。
在马斯克身后，是一枚枚准备冲向太空的火箭，眼前则是资本市场为这家公司举行的“成年礼”。对于马斯克而言，SpaceX上市不是故事的终点，而是下一段冒险正式开始的起点。
马斯克说：
地球上永远都会有问题，但我们也需要一些让人对未来感到兴奋的东西，让你每天早晨醒来，都迫不及待地想看看接下来会发生什么。
猎鹰9号火箭首次完成一级火箭回收，AlphaGo击败世界顶尖棋手李世石，ChatGPT横空出世......这些历史瞬间突破了人们对未来的想象，让人突然意识到，原来未来已经比想象中更快到来。
相比之下，WorkBuddy当然足够好用，却很难让人产生兴奋感，像是拼盘服务，远未形成真正的核心竞争力。
商业化是腾讯的强项，生态构筑更是腾讯的长处。这家成立27年的中国互联网“科技公司”，善于把已经发生的未来变成生意，却越来越少主动去定义未来。
▲马化腾（图/图虫创意）
今年5月腾讯股东周年大会上，面对股东关于腾讯AI是否落后的追问，马化腾用了一个颇为形象的比喻：
原来一年前我们以为上了船，后来发现那个船漏水了，现在感觉站上去了，还坐不下去，还是希望船速能快一点。
全球科技巨头正在共同建造一艘前所未有的大船，随着大模型、Agent等技术不断成熟，这艘船终于开始在迷雾中逐渐找到航向。腾讯在此时登船，当然是一次成功的商业选择。
然而，真正决定一家科技公司能走多远的，或许不只是能不能登上船，而是有没有能力造船、掌舵，决定航向。
毕竟，真正让人津津乐道的，从来不只是海面上有多少万吨巨轮，它们一年赚了多少钱。人们更容易记住的，是那些在航向尚未明确时，就敢于驶向未知海域的人。
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