“居高不下”的存单利率成为目前债券市场的焦点。近期，存单利率维持高位，利率曲线出现深度倒挂。尤其是，1年期存单利率与10年期国债收益率自2020年11月以来首次倒挂，引发关注。

　　关于存单利率年末上行的原因，多位市场人士表示，这或是由于银行为跨年、年初信贷及跨春节等连续的资金压力提前做流动性储备，该时点存单供给相对刚性，但出于节约成本的考量，银行倾向于发行短期存单作为过渡。此外，存单利率已经处于相对极端高位，当前或是配置存单较好的时机。

　　同业存单利率深度倒挂

　　近期同业存单发行利率持续抬升，一级发行期限利率、二级市场期限利率、1年期存单收益率和10年期国债利率，以及1年期存单利率和MLF利率都出现倒挂。

　　“一级市场方面，昨天某大行交易员给我的3个月期存单报价为2.65%，1年期存单报价为2.6%，两者出现倒挂。”某银行理财投资经理对记者说。

　　数据显示，截至12月11日，3个月期AAA级存单收益率为2.7325%，1年期AAA级存单收益率为2.665%，10年期国债收益率为2.644%，MLF利率为2.5%。

　　市场人士分析称，同业存单利率倒挂，说明市场对短期资金的需求远超长期资金，或反映出市场对短期流动性状况存在一定担忧。对于存单而言，短久期发行占比提升，3个月与1年期存单发行定价倒挂，或反映跨年及跨春节资金预期有待进一步稳固。

　　华创证券固定收益首席分析师周冠南表示，供给期限结构与存单定价走势存在较强相关性。从控制成本的角度看，在资金价格上行时，银行往往会主动缩短负债久期。在资金价格趋于低位的时候，银行存单发行期限往往拉长，锁定长期负债。

　　“从季节性规律来看，跨年和跨节压力下，10月至11月，存单1年期和3个月期限利差多会出现季节性收窄，当前利差水平处于季节性低位，或反映银行对于跨年和春节资金预期相对脆弱，关注后续银行资负压力的变化以及存单期限利差的走势情况，供需格局偏不利的情况下，存单发行或维持高位震荡。”周冠南说。

　　供需失衡也是存单利率上行的重要原因。一位银行理财投资经理表示，临近年末，市场对资金面信心不足，买盘力量较弱，前期的最大买入方理财产品因为现金管理类产品环比规模不断下降已转为净卖出，虽然农商行交易动力较强，但是交易量较小。

　　“此外，12月货币基金负债端极不稳定，大行的资金压力负债成本过高，导致大行减持存单和货币基金，以弥补资金端的压力，而近期出台的资本新规对于存单风险权重的调整更是加剧了这一趋势。”上述人士说。

　　“存单”配置性价比已现

　　多位投资经理表示，目前存单配置性价比凸显。

　　“从利率看，现在存单可以当作普通信用债来配置了，而不是流动性管理工具。”一位交易员感慨道。

　　国盛证券固定收益首席分析师杨业伟表示，存单利率短期内难以明显回落，本轮1年期存单高点有可能达到2.7%到2.8%，建议关注3个月期存单的投资价值。由于本月资金缺口较大，存单到期量处于高位，银行资金压力持续存在，12月依然面临着较大的资金需求。

　　“需求端配置力量减弱，货币基金抛售未见明显缓解，存单利率短期内难以明显回落。从曲线形态来看，存单收益率曲线已经极其平坦，建议增配3个月的存单。”杨业伟说。

　　广发证券固定收益首席分析师刘郁也认为，从经验上来看，存单利率一般会在接近年末时点迎来一轮短期且快速的下行，这时候银行或许已完成流动性储备，存单一级发行定价重回供给方市场，不过拐点出现的快慢可能也与当时市场资金面整体的宽松程度有关。综合来看，目前存单利率或许还在一级供需双方的博弈中磨“顶”，但市场可能已经接近顶部。